3月15日，央行官网发布消息显示，为维护银行体系流动性合理充裕，开展4810亿元中期借贷便利(MLF)操作，考虑到有2000亿元MLF到期，央行本月通过MLF实现2810亿元净投放，而这也是央行连续第四个月加量续作MLF.利率方面，本月MLF中标利率为2.75%，自去年8月以来连续8个月保持不变。

抑制市场利率上行势头

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对于本月央行MLF超额续作操作，业内人士普遍认为，符合市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，3月MLF延续加量续作，源于年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。央行数据显示，今年开年以来信贷投放节奏明显加快，前两个月新增信贷合计6.71万亿元，同比多增达到1.5万亿元，创同期同比多增规模新高，实现旺盛的“开门红”。“着眼于以宽信用支持经济较快修复，短期内新增信贷仍有望保持同比多增态势——尽管出于保持信贷投资节奏平稳考虑，同比多增幅度会有所收窄，而这意味着当前银行体系需要适度补充中长期流动性。”王青指出，本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，进而提振市场信心，巩固经济回升向上基础。

对此，招联金融首席研究员董希淼也向记者表示，此次MLF加量续作向市场投放流动性，有助于保持市场流动性合理充裕，维护金融市场稳定。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样表示，本月央行量增价平续作MLF，符合市场预期，主要是央行适度加大长期限资金投放，继续支持金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进宽信用，增强内需恢复动力。

另一方面，王青进一步指出，加量续作MLF也有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。“受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。”

数据显示，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于相应政策利率(央行7天期逆回购利率2.0%)水平。而3月15日的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，短端品种多数上行。具体来看，隔夜品种上行28BP报2.1090%，7天期上行3.4BP报2.0890%，14天期上行11.40BP报2.1800%，1个月期上行0.6BP报2.3840%。

此前2月24日，央行发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》强调，要“引导市场利率围绕政策利率波动”， 这表明央行控制3月市场利率继续上行势头的意图。

王青表示，除了通过公开市场实施逆回购适时“补水”外，加量续作MLF也能起到缓解资金面收紧的作用，同时释放稳货币信号。这将有助于稳定市场预期，推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

记者注意到，今日央行还开展了1040亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。考虑到当天有30亿元7天期逆回购到期，央行通过7天期逆回购实现1010亿元净投放。而这已经是央行本月第11次逆回购操作，总投放额达到4040亿元。

此外，民生银行首席经济学家温彬指出，3月地方债发行规模较大，将继续对流动性形成挤压，需要MLF增量续作来呵护流动性相对平稳，缓解资金面压力。根据已经披露的各省份债券发行计划，预计3月地方政府一般债和专项债共发行约9000亿元，较2月增加约3200亿元，净融资约5900亿元。

短期降准概率下降

在业内人士看来，央行本月超量续作MLF，意味着短期内降准的概率在下降。

王青分析称，MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，支持银行放贷，其中降准还可小幅降低银行资金成本。但当前经济转入回升阶段，历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。

对此，温彬也指出，前期市场对降准降息的预期较高，但伴随经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量，以及后续资金面和银行负债端压力有所缓解，叠加央行在两会期间的诸多表态，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。“开年以来信贷和社融超预期放量，人民币贷款连续两个月较去年同期大幅多增，M2增速连续两个月超过12.5%，贷款利率延续下行，表明整体流动性充裕，融资需求有效激发，宽信用进程加快。在此背景下，短期政策继续宽松的必要性和迫切性不高，各项政策效果发挥和经济修复可持续性仍待观察。”

不过，温彬也强调，在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可选项。“降准对于提供长期流动性、降低金融机构资金成本和支持实体经济比较有效，且在结构性流动性短缺框架下，央行每隔7-8个月时间就会实施一次降准。因此，结合历史规律、银行负债压力以及稳经济需要，年内降准可能性仍在。”

值得一提的是，随着本月MLF利率保持不变，市场对本月LPR下调的预期也明显减弱。董希淼向记者表示，本月MLF中标利率未变，意味着本月LPR下降的可能性大大降低。“LPR由两部分组成，即公开市场操作利率与加点，其中公开市场操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未变，LPR调整的可能性较小。此外，3月份央行也未进行降准等操作，银行资金成本未有显著变化，压缩加点的空间和动力可能不足。”

王青则认为，5年期以上LPR报价仍存下调空间。“着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，监管层仍有可能于上半年引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。”

（文章来源：21世纪经济报道）

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