党的二十大已胜利召开，中国资本市场服务经济高质量发展迎来新起点、新征程。作为国内市场经济体系中极为重要的一环，资本市场对实体经济高质量发展发挥至关重要的作用。党的二十大报告再次明确资本市场服务实体经济的宗旨和使命，资本市场中的重要市场主体、链接广大中小微企业的创业投资，该如何助力实体经济高质量发展？为此，证券时报记者近日专访了深圳天使母基金董事长姚小雄。

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创投业发挥两大作用

助力实体经济

证券时报记者：党的二十大报告指出，要“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展”。您认为，创投行业的高质量发展如今取得怎样的成效？

姚小雄：创投行业高质量发展取得的成效，我认为可以总结为四个方面：第一，整个创投行业的发展愈发得到从中央到地方政府的重视，各地还相继出台支持创投业发展的政策，推动设立各层次的政府引导基金；第二，大众对创投行业的理解更加深入了，行业在大众层面的普及程度更高，这对行业的募资、投资都非常重要；第三，整个创业投资的发展阶段更加均衡了，过去很长一段时间主要以VC/PE为主，天使投资和并购投资发展相对滞后，但近些年不少地方开始鼓励天使投资发展，天使、VC/PE的发展更加均衡；第四，创投跟科技的结合更加紧密了，创投机构主动与大学科研院所合作，帮助他们实现成果转化，从实际的投资情况来看，创投机构投资的大学科研院所科技项目越来越多。

证券时报记者：创投业在助力实体经济、构建支撑高质量发展的现代产业体系中需要发挥怎样的作用？

姚小雄：综合起来看，主要有两个作用：第一，创投资金为实体经济和现代产业体系的构建提供资本支持，这也是创投行业最基本的属性；第二，创投机构为创新企业提供服务，服务包括嫁接创新资源、帮助搭建商业模式、股权架构、推荐核心人才，为企业上市提供咨询和服务等，投前、投后服务和赋能如今愈发受到行业的重视。

证券时报记者：近年来天使投资机构化态势明显，甚至以政府为主导设立天使母基金，您认为这对支持中小微企业发展的意义是什么？

姚小雄：我认为有四个方面的意义：第一，解决市场失灵的问题，因为风险较大，过去一般市场化投资机构不太愿意做天使投资，因此存在市场失灵问题，政府就应该主动去补位；第二，补齐行业短板，整个创投产业链条里，天使阶段投资的短板比较明显，仅靠市场的力量去弥补时间较长，需要政府去引导；第三，天使阶段的投资除了需要个人投资者参与之外，还需要更广泛的资金支持，政府是一个重要的资金渠道；第四，赶超发达国家的需要，中国和美国、以色列等国家的天使投资发展仍存在差距，需要奋起直追。

天使投资

深圳经验值得借鉴

证券时报记者：作为全国最大的天使母基金，深圳天使母基金在支持中小微企业发展方面有哪些实践？取得了怎样的成效？

姚小雄：过去四年，深圳天使母基金不断实践探索，取得了初步成效，体现在“四个好”上：一是聚集好机构。截至目前，已经有70多只子基金完成出资决策，60多只子基金已实现出资；二是投出好项目。投资620多个初创项目，涌现出112个估值超过1亿美元的“潜在独角兽”企业和3个估值超过10亿美元的“独角兽”企业；三是建设好生态。成立了硬科技天使投资实体孵化品牌“深圳天使荟”、以个人会员为主的天使投资协会、大湾区首个深港澳天使投资人联盟等；四是探索好道路。通过政府与市场结合、资金支持与增值服务结合、子基金投资与项目直投结合、扶持天使投资机构与扶持天使投资个人结合，探索了一系列发展天使投资的经验。同时，我们也获得了合格境外有限合伙人(QFLP)和合格境内投资企业(QDIE)试点资格，深圳天使母基金管理公司初步具备了跨境双向投资的资格。

证券时报记者：据了解，近期深圳天使母基金开始接管其他地方的天使母基金。您认为，深圳在发展天使母基金方面有怎样的经验值得借鉴？

姚小雄：深圳在政府引导基金的发展方面确实走出了一些新的模式，管理政府引导基金，不仅要提供资金支持，还需要在服务方面做很多探索。比如，我们成立了天使荟、孵化空间、投资项目库、深港澳天使投资联盟等，也是在全国最早有意识去培养个人天使投资人的，其他地区都很认可我们深圳的这个模式。实际上，作为先行示范区，深圳不仅要把自己发展好，还要把一些好的经验向全国输出。当然，虽然其他地区都认可我们的模式，但要真正落到当地，还需要因地制宜，需要更多的沟通和磨合。

证券时报记者：深圳天使投资在全国起步较晚，经过这些年的努力，您认为深圳天使投资的短板是否已经补齐？

姚小雄：这些年深圳的天使投资行业确实得到了长足的发展，全社会天使投资金额占GDP比重，已经超过北京和上海，这反映了深圳天使投资的活跃度比过去高了。但不能简单地理解为深圳天使投资行业就全面超越了北京和上海，因为他们的优势依然非常明显，第一，高校、科研院所的聚集程度较高，这是很重要的项目源；第二，头部的国际顶尖的投资机构依然集中在北京、上海；第三，国家级的引导基金都集中在北京、上海，深圳较少。但是，相较于其他地方的天使母基金，深圳天使母基金有规模优势，且有市场化的操作机制和游戏规则，吸引全国其他城市来效仿。

资本市场功能逐渐完善

天使投资迎来发展机遇

证券时报记者：党的二十大报告还指出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。这两年，科创板推出和创业板注册制落地之后，天使投资领域发生了什么变化？

姚小雄：资本市场的重大变化，以及多层次资本市场的不断完善，给天使投资带来一些正向的变化。比如，非盈利企业也能上市，这就缩短了基金所投项目的退出时间，加速了募投管退的正向循环。此外，退出渠道越发通畅，倒推更多资金投向早期阶段和天使阶段的项目，更多源头创新、硬科技的苗子能得到资本的“灌溉”和培育，助力我国科技创新的发展。我们还关注到，S基金近两年备受关注，这也是随着资本市场不断完善发展而来的，这同样能缩短我们的投资周期。我们也在着手准备发力S基金。

证券时报记者：党的二十大报告指出，建设现代化产业体系。您认为，如何围绕这个目标去筛选投资项目？

姚小雄：我认为，下一步应重点发力几个方面的投资：第一，发掘具有原始创新意义的项目和注重投资这类项目的基金；第二，在产业发展中产生直接作用的，解决“卡脖子”问题的技术；第三，国产替代类技术；第四，对深圳天使母基金来说，我们将加大直接投资的力度，从跟投逐渐走向领投，引领更多社会资本投向科技创新。

（文章来源：证券时报网）

关键词： 实体经济 资本市场