【速看料】蜂巢基金金之洁:追求长期稳健的回报

近期,债券市场遭遇较大调整。在蜂巢基金基金投资部副总监金之洁看来,债券市场短期仍将维持震荡走势,但从中长期来看依然具备投资价值。多年的本币资金、现券及衍生品交易经验让金之洁对债券市场走势高度敏感,注重通过仓位调节及品种选择来控制回撤。


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谈及后续的操作策略,金之洁表示,固收产品的风险定位不同,收益差距会很大,未来会根据产品的风险收益特征采取差异化打法,努力为投资者带来长期稳健的回报。

明晰基金产品定位

在加入蜂巢基金之前,金之洁曾在广发银行金融市场部从事债券投资交易,担任利率与衍生品交易员,管理银行自营账户。银行金融市场部的工作经历,让他得以了解金融市场的全貌,包括货币市场、标准化的债券、非标、商品、外币等多类资产。对金之洁来说,这是从事固收交易很好的起点。

不过,和银行自营资金相比,公募基金资产规模波动性更大,为此金之洁对投资策略进行了调整。“以前在银行做自营交易时,负债端相对较为稳定,同时对波动的容忍度也更大。而公募基金产品可以每日自由申赎,因此,除了传统的久期策略、杠杆策略,会更加注重曲线结构、信用利差变化的影响,在管理上也更加精细化。特别是针对零售渠道的产品,我们始终保持充足的高流动性资产,避免极端情况对产品流动性造成压力。”

此外,金之洁会根据不同基金产品的定位,在特定的投资目标约束下,提高资产配置的灵活度。“例如,如果基金的定位是低风险产品,投资范围将主要集中在利率债及高评级信用债,同时会控制产品久期。如果风险高一些,则会适度加大产品的久期范围,同时在信用债上进行挖掘,为投资者提供多样化的选择。”

投资框架与时俱进

深耕固收领域多年,谈及对债券投资的理解,金之洁总结为八个字:“易于上手、难于精通。”所谓易于上手,就是投资债券大部分时候是为了获取票息收益。如果是买利率债,并不存在信用风险,买入持有即可获取确定的收益。同时在分析维度上,债券比股票要简单一些。难于精通指的是要做好债券投资,需要对宏观环境和微观主体(信用主体)都有深入的研究。

金之洁直言,做好宏观分析是非常难的事,因为变量太多,这就要求紧跟数据,同时投资框架要与时俱进,无法“躺平”。“债券投资必须紧跟货币政策的变化,现在央行更加强调跨周期调节,同时加入了更多的结构性政策工具,包括各类再贷款、再贴现等,这些都会对我们的分析框架产生影响。”

在金之洁看来,简单盯住“三碗面”的策略或已结束。“‘三碗面’包括基本面、政策面和资金面。例如,基本面的变化会导致货币政策的边际变化,从而影响央行的流动性投放。由于央行需要兼顾多个目标,不同时期侧重点会有所不同,这就需要找出每个阶段市场的主要矛盾。此外,市场情绪、投资者结构等指标也同样值得重点关注。”

挖掘多品种交易机会

近期债券市场出现较大幅度的调整,在金之洁看来,主要是因为市场对基本面和流动性的预期发生了改变,但从调整幅度来看,除了市场参与者预期的变化,更多是情绪的宣泄。

“短期市场情绪不稳,以基金、银行理财为代表的各类资管产品面临一定赎回压力,市场波动仍会较大。但从估值角度看,目前债券收益率相对政策利率的利差已经回到较为合理的位置。从基本面来看,债券市场没有全面转熊的基础。”就投资策略而言,金之洁表示,短期会维持偏低久期及杠杆,以应对波动率增大的市场环境。但长期来看,当收益率出现明显超调时,他就会在维持组合波动平稳的情况下,挖掘不同品种的交易机会。

站在当前时点,对于投资者而言,哪一类资产更具配置价值?金之洁建议,对于风险偏好较低的客户,中短债基金兼顾收益和流动性,是较为合适的选择。与此同时,目前权益资产的风险收益比较好,对于风险偏好更高的客户,可以考虑配置稳健型的二级债基。

(文章来源:上海证券报)

关键词: 蜂巢基金 债券市场